Market Economy & Price

美国股指期货市场的发展及启示

赵志鹏

（莫纳什大学商学院 澳大利亚墨尔本 3168）

摘要：我国股指期货于2010年4月16日正式上市，这标志着我国金融市场翻开了崭新的一页。股指期货在美国推出后便不断发展，并且在金融市场逐渐完善的法律机制和监管下发挥着日益重要的作用。本文分析美国股指期货市场的发展经验，提出其对于我国股指期货发展的借鉴作用。

关键词：美国股指期货市场 金融监管 经验与启示

中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：44-1618/F（2010)09-0037-04

美国是全球最大的经济体，同时也拥有最成熟的金融体系。股指期货在美国推出后不断的发展和完善，目前已经和股票现货市场形成了良性关系，在美国金融市场发挥着日益重要的作用。随着近期股指期货在中国的正式推出，使得中国资本市场从此有了做空机制。股指期货的成功推出，从长期看大大加强了中国金融的抗风险能力。然而，中国毕竟刚刚推出股指期货，有些方面还有待提高。因此，美国股指期货发展的成功经验可以给中国发展股指期货提供一些启示。

一、股指期货的定义及作用（一）股指期货的定义

股指期货的全称是股票价格指数期货，指以特定的股票价格指数为标的物的标准化期货合约。

（二）股指期货在股票市场的主要作用1.套期保值功能

股指期货在金融市场的主要功能之一，是能够给投资者提供套期保值来减少甚至消除系统性风险。一般而言，股市有二类风险，一类是对于个股的非系统性风险，投资者可以通过对股票的分散投资来降低风险；另一类是对于市场的系统性风险，这类风险很难避免。投资者如养老基金（Pension Fund）、共同基金（Mutual Fund）、保险公司、投资银行等，在股指期货未推出之前，一般只能进行在股市高位时卖出股票，避免股票大幅下跌造成的损失，之后又在股票下跌后重新买回。但是这种投资策略过于单一，并不能

真正有效地回避股市的系统性风险。同时，这种方法也大大地增加了投资成本和股市震荡。通过买卖股指期货投资者能够有效地管理系统性风险，对投资组合进行套期保值，同时也能够减少只能进行股票现货交易导致的股市的大幅震荡。

2.价格发现

价格机制是市场经济中资源配置的有效手段。通常价格会受市场供求因素的影响而变动。在股票现货市场，投资者有时会由于信息的不对称、非理性的市场恐慌等因素做出错误的短期投资判断，从而导致市场的大幅上涨或下跌。这时，由于股指期货市场的保证金交易制度，低手续费而产生的高流动性会及时地把市场的信息反映到价格上，继而传递到股票现货市场，从而有效地纠正现货市场股票的错误价格。另外，股指期货特别是远期股指期货要求投资者对于未来股票指数的合理预测并且确定未来价格。由于没有来自股票现货市场的抛售潮，股票期货能够有效地促使投资者进行客观、理性、长远的价格预测，其产生的价格对于股票现货市场具有积极的指导性作用。

3.投资功能与资产配置多样化

股指期货为投资者提供了又一个投资工具。由于股票指数是反映股指期货价值的指标，因此买入一定的股指期货合约相当于买入了一个指数的股票组合。同时，由于股指期货可以通过做空获利，投资者亦多了一个资产配置。另外，股指期货的主要作用之一是

2010年第9期

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