个股机构研究报告

2010年08月20日

研究报告

柳 工 (000528 .SZ) 工程机械行业

评级：买入 维持评级

董亚光

分析师 SAC执业编号：S1130206110212 (8621)61038289

dongyaguang@gjzq.com.cn

公司点评

再融资增强未来发展潜力

事件

公司发布公告：拟非公开发行不超过150百万股A股，发行价格不低于20.61元/股，募集资金不超过3,000百万元，柳工集团同意以300百万元现金认购不超过14.56百万股。

募集资金投向主要是：柳工常州挖掘机公司的年产10,000台挖掘机扩产项目（10年12月投产），安徽柳工起重机公司年产5,000台工程起重机扩产项目（12年形成能力），柳工液压件公司年产工程机械液压元件593千套扩产项目，天津柳工机械公司年产装载机5,000台、推土机3,000台扩产项目，增资中恒国际租赁公司300百万元，补充流动资金550百万元。

评论

大股东参与增发显示信心：柳工集团目前持有公司38.69%股权，此次增发柳工集团拿出300百万元参与认购，显示对公司未来发展的信心，若按发行150百万股上限计，发行完成后柳工集团持有公司股权比例不低于31.44%，仍掌握实际控制权。以融资额和最低发行价计，公司实际只需发行145.56百万股即可，较目前股本650.14百万股扩大22.39%。

扩产项目有战略意义：挖掘机和工程起重机已被公司确定为未来支柱业务，而且公司目前的市场占有率分别只有3%和6%左右，因此通过增发投入，公司将更有能力提升市场份额；液压件产能提升将增加公司产品关键件的自制能力，缓解供给瓶颈；天津基地的扩产，使得公司生产的区域结构更趋合理，有利于北方市场的开拓；增资中恒国际租赁公司将直接提高公司融资租赁的能力，有利于挖掘机、工程起重机等高价值产品的销售。

短期有业绩摊薄压力：公司目前总股本为650百万股，按发行上限150百万股计，股本最多扩大23%，短期对业绩有摊薄作用，但我们相信通过加大投入，公司收入和利润将得以更快发展，实现有效对冲。

投资建议

我们认为此次非公开增发，有助于提升公司长期发展潜力，维持“买入”评级，建议参与增发。

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