格力空调案例分析

格力电器深度研究报告

分析员：刘谋洪时间：2011年8月31日

（一）公司简介：

公司前身为珠海市海利冷气工程股份有限公司，1989 年经珠海市工业委员会、中国人民银行珠海分行批准设立，1994 年经珠海市体改委批准更名为珠海格力电器股份有限公司(以下简称“本公司”或“公司”)，1996 年11 月18 日经中国证券监督管理委员会证监发字(1996)321 号文批准于深圳证券交易所上市，注册资本为2,817,888,750.00 元。公司属家电行业,主要的经营业务包括：货物、技术的进出口（法律、行政法规禁止的项目除外；法律、行政法规限制的项目须取得许可后方可经营）；制造、销售：泵、阀门、压缩机及类似机械，风机、包装设备等通用设备，电机，输配电及控制设备，电线、电缆、光缆及电工器材，家用电力器具；批发：机械设备、五金交电及电子产品；零售：家用电器及电子产品。

（二）行业分析

空调知识：空调的核心零部件和主要原材料为压缩机、电机、钢材、铜材、铝材、

塑料等，占空调生产成本的95%以上。

空调成本构成

成本结构成本占比

钢材压缩机铜材电机 ABS 铝材

备注

使用在钣金、压缩机、电机、空调外壳等，有所重复

40% 26% 20% 8% 5% 4%

使用在蒸发器、冷凝器、配管、阀件

使用在面板、底壳使用在蒸发器、冷凝器

数据来源：格力电器 07 年增发A 股招股意向书

1.空调行业需求分析

概况：内销看，一方面空调中低收入群体需求已步入释放拐点，另一方面，城镇空调

渗透率还在进一步提升，与此同时城镇空调经过十多年的发展已逐步进入消费升级和更新换代时期。外销方面，尽管欧美经济不振，但仍然保持的25%以上的增长，主要是新兴国家的增长抵消了欧美需求的下降。

1）国内需求分析：

2011年是“十二五”元年，提高中低收入居民收入水平，加大内需增长是“十二五”规划的主题。在2010年家电产品国内销量和增长创历史新高后，仔细分析国内需求结构和增长动力，未来国内空调需求依然强劲。其中增长来源包括：

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