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金融与经济2011.08

ournalofFinanceandEconomics

人民币私募股权母基金（PE-FOF）

市场化运作模式初探

■张佳立，贠晓哲

文章从介绍我国PE-FOF的发展现状出发，在引入国外PE-FOF运作经验的基础上，探索了我国PE-

FOF的两种市场化运作模式。

[关键词]私募股权基金；母基金；市场化；运作模式[中图分类号]F830.91

（PHR201108260）。

张佳立（1984-），男，山东德州人，北京信息科技大学，研究方向为技术经济及管理；贠晓哲（1970-），男，陕西兴平人，北京信息科技大学副教授，研究方向为商业技术创新与消费者行为研究。（北京

[文献标识码]A[文章编号]1006－169X（2011）08－0063－05

基金项目：北京市人才强教深化计划项目———全球生产网络与我国产业技术标准建构研究

100192）

所谓“基金的基金”（FundofFunds，简称为“FOF”），是指专门投资于基金的基金，有时也称作“母基金”或“组合基金”。这种基金并不直接投资于企业或者证券，其投资范围仅限于其他基金，通过持有其他基金股份而间接投资。

一、我国PE-FOF发展概况

目前，在中国市场运作的PE-FOF主要是外资

导社会资金进入投资领域，但其本身不直接从事投资业务。因此，政府创业投资引导基金主要是指由政府设立的，用于扶持创业投资企业发展的专项资金。

表1部分进入中国市场的外资PE-FOF

公司名称

针对

针对亚洲

所投中国市场上亚洲

基金规模基金的基金

（US$M）个数

KKR亚洲、霸菱亚洲投资基金、弘

1992北京62000毅投资、TPG新

桥、德同资本、兰馨亚洲等进入中国的时间

中国代表处所在地

PE-FOF、政府引导基金和社保基金。

（一）外资PE-FOF

目前在我国私募股权市场以外资PE为主，母基金也主要是外资PE-FOF。自1995年到2005年，在中国从事PE-FOF业务的国际私募股权投资机构屈指可数，而在2005年之后，进入中国市场的外资

磐石基金艾德维克资产管理公司

1998北京212223

226150~200146570016102070N/AN/A

N/AN/A鼎晖、弘毅、今日资本、赛富等弘毅等

软银中国创业投资基金、智龙基金、中信资本、德同资本等

赛富、光速创投、金沙江等鼎晖、弘毅、今日资本、

软银中国、IDG、联创、赛伯乐等

璞玉投资管理公司2005上海

PE-FOF频繁出现，且在不断增加。据调查显示，目前

在中国设立代表处的外资PE-FOF有10余家左右（见表1）。这些外资PE-FOF多以老牌PE-FOF为主，拥有雄厚的资金和丰富的基金管理经验，主要投资于在中国市场上活跃的顶级外资PE基金管理人。

（二）政府引导基金

所谓“引导基金”，是指由政府设立并按市场化方式运作的政策性基金，主要通过扶持PE发展，引

AsiaAlternatives

2006北京

ManagementLLC

SquadronCapital2006香港

尚高资本霍斯利·布里奇合众集团摩根凯瑞资本

2007上海2007北京

2007北京N/A2008北京N/A

N/A

资料来源：清科研究中心2010.02www.51wendang.com

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