从估值驱动到盈利驱动--2011年投资策略 上证指数 深圳指数 沪深300指数 中小板指数 市盈率 市净率 历史数据
中证指数 上证指数 深圳指数 沪深300指数 中小板指数 市盈率 市净率 历史数据
2011年投资策略：从估值驱动到盈利驱动
摘要：
1、2011年世界经济将继续增长，同时也面临政策退出的不确定性风险。对中国经济而言，通胀加剧、政策加力、增长无忧，企业盈利仍能快速增长。 2、2011年政策将在增长无忧、通胀加剧的背景下进一步紧缩，预计加息两到三次，M2增速控制在16%左右的水平。
3、经过2010年的持续调整，沪深300指数的动态PE降至14.5倍的水平，该估值具有一定的吸引力。
4、基于基本面与政策面、流动性、估值等多方面的综合考虑，我们认为，2011年市场将由估值驱动转向盈利驱动，市场总体走势趋于平衡，上下空间相对有限。
5、操作策略上，建议积极防御。仓位上建议高抛低吸，结构上建议仍然是精选个股，但配置要相对均衡。风格上不是仅选择成长性，而是选择低估值加成长性来进行防御，摒弃所有估值明显偏高的股票。
一、 宏观经济：增长无忧，通胀加剧
2010年全球经济呈缓慢复苏态势，但不同经济体的复苏进程则明显分化。如美国面临经济复苏缓慢、失业率高企的困境，所以采取了二次量化宽松的政策，而中国则由于增速较高、通胀抬头，货币政策采取了渐次收紧的做法。
1、美国经济：内生增长动力不断增强
2010年前三季度，美国GDP分别增长3.7%、1.7%和2.0%，四季度估计会超过3%，表明其经济仍处于缓慢复苏的进程之中。推动美国经济增长的主要因素，包括再库存、政府支出、私人消费以及出口等。其中库存投资起了主要的作用（图6），这表明2010年美国的经济增长仍然是一种恢复性的增长，也意味着持续的增长需要经济的内生增长动力接过接力棒。
有迹象表明美国经济的内生增长动力在不断加强。美国的PMI指数虽然在
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