利用统计和计量方法对上市公司财务状况进行分析,进而找出与股票价格的关系.其思路主要是通过建立财务指标同相对应的股票价格的回归模型,最终利用显著性检验分析不同财务指标对股价的影响力。然而单纯的回归模型在财务指标选取时,往往受限于回归模型的多重共线性问题,因此基于某一财务能力指标建立模型评价财务能力与股票价格之间的关系是片面的。本文则试图利用典型相关分

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资者才能得到更多的回报。运营能力的指标应与股价正相关。 反映公司成长能力的指标：主营业务

又

上公财指与票格市司务标股价 的型关析典相分 ■王继宁 (兰州商学院兰州 7 o)o) 3( 2 ◆中图分类号：F 3 文献标识码：A 80 般认为股票的价值取决于公司的 一

收入增长率，总资产增长率，净利润增长率等。企业通过上市发行股票融资以发展壮大，扩大实力，不断提高竞争力。只有

这样才能给投资者更好的回报。反映公司 成长能力的指标应与股价正相关。 反映公司偿债能力的指标速动比率， 流动比率，资产负债率，资产抵押价值等。 资本结构“衡理论”认为，负债可以为权

企业带来税额庇护利益，但是负债比率过高就不利于公司的成长。反映公司偿债能力的指标应与股价有适度的相关性。

内容摘要：利用统计和计量方法对上

运营状况与可成长性，因此诸如每股收益、股净资产等反映公司基本面的财务每 指标也就成为人们分析的主要依据之一。

市公司财务状况进行分析，进而找出 与股票价格的关系，其思路主要是通

样本选取及典型相关分析 本文选取 2 0 0 6年累计涨幅和跌幅前 2 0名的股票作为研究对象，理由如下：

过建立财务指标同相对应的股票价格的回归模型，最终利用显著性检验分析不同财务指标对股价的影响力。然

通常的分析思路是，公司财务状况越好， 就越能成为中长期投资的对象。这就暗含着一个结论：抛开随机事件和宏观经济因 素的影响，票的价值很大程度上取决于股公司的基本财务状况。这些分析方法均但暗含一个假设条件财务指标对股票价格产生即时影响。而实际的情况是人们更注重的是公司财务状况的未来变化，而不是历史状况。因此需要构建一种新的 方法进行深入分析。

利用累计涨跌幅度，在很大成程度上

而单纯的回归模型在财务指标选取时， 往往受限于回归模型的多重共线性问 题 .因此基于某一财务能力指标建立 模型评价财务能力与股票价格之间的关系是片面的。本文则试图利用典型

消除了单一事件对股票价格的短期影响，

保留了投资者对其长期的预期，也就是反映了投资者对其基本面的了解和预期。选取 2只股票， 0能够有效地消除个别股票由 于特殊原因造成的股价异动。

相关分析方法针对反映某一财务能力 的一组指标与股票价格之间的关系，

利用累计涨幅和跌幅前 2 0名的股票可以放大研究投资者对公司财务数据解读 的研究。财务指标的选取上，采用较为全

来更准确地发现股价与公司财务能力 的相关性，为投资者决策提供依据。 关键词：上市公司财务指标 格典型相关分析股票价

面地盈利能力、经营能力、偿债能力、发

研究设计 上市公司公布的财务报表中有若干个

展能力作为研究指标。 典型相关分析 ( a o ia c rea c n nc l o rl— t na ay i就是要找到这两组变量线性 i n l s) o s组合的系数，使得这两个由线性组合生成 的变量 (其他线性组合相比 )间的相和之

献综述 国内外许多学者在这方面作了研 究。如 T p o ( 9 0)以 1 7年至 1 8 e p 19 95 96

指标，各个方面反映了公司经营状况，从根据其意义将其进行分类并提出相关的假设。 反映公司盈干 z力的指标：总资产报 i,…E

年芬兰的2 8家上市公司为研究对象，运用因子分析法进行研究，结果显示财务指标确实对股票累计异常收益率有解释能力， 但在不同时期其解释能力并不稳定。国内 大部分研究也得出上市公司财务指标与股价有一定的相关性；王玉春 ( 0 6 )以 20 2 0年沪深股市电力上市公司为样本， 03通

酬率，销售净利润率，净资产报酬率，主营业务利润率等。在市场经济中没有免费的午餐，每项资金的来源都有其成本，资本的本质决定了投资者关注投资的回报， 而要使回报有保障，市公司必须获利。上盈利能力指标应与股价正相关。

关系数最大。建立第一对典型变量(函数) 的原则是尽量使所建的两个典型变量之间的相关系数最大化，就是在两个变量组各 自的总变化中先寻求他们之间最大的一部分共变关系，并用一对典型变量所描述。

建立第二对典型变量(函数)的原则是继续在

两组变量剩余的变化中寻找第二个 表 1 第一典型相关系数跌幅前 2 0 065 5 081 2 07 8 4 08 3 1 07 9 .4

反映公司运营能力的指标：存货周转率，应收帐款周转率，总资产周转率等。企业的经济资 源在不断循环中增值，只有加速周转，提高利用效 A— B A— C A— D B— C B— D

过计量经济分析发现：股票价格与反映公 司盈利能力的每股收益变量呈显著正相关， 与流通股本规模呈显著负相关，与反映公司偿债能力、营运能力和发展能力的流动比率、总资产周转率和税后利润增长率变 量相关性不显著。赵培骞、德华 ( 0 7)王 20

Sg i 涨幅前 2 0 0O 0 .0 05 t .4 、03 8 8 07 4 5 00 7 1

涨幅前 2 O 09 2 5 O.8 7 2 07 8 5 O6 7 0 O8 9 8

跌幅前 2 0 05 9 7 O3 8 2 O1 9 3 O0 1 1 03 8 2

通过研究发现只有成长能力和股东权益对股票价格的影响显著。

率，才能为企业创 造更多的价值，投

C— D

08 3 3

08 9 .5

O1 9 7

O1 3 2

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