股指期货对我国的影响!

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＼牛金融与经济

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沪深３００股指期货的推出

对股票市场的影响六

一王布衣，沈红波

股指期货具有价格发现、套期保值等功能，是现货市场发展到一定阶段的产物。我国股权分置股改革已

基本完成，股市机制不断健全，机构投资者日益壮大，股票市场健康快速发展。我国推出股指期货的条件已经成熟。本文在介绍股指期货基本功能和意义的基础上，深入分析了沪深３００股指期货对我国股票现货市场的影响及稳步推出股指期货的保证措施。

［关键词］沪深３００股指期货；股票市场；影响

［中图分类号】Ｆ８３０［文献标识码】Ａ［文章编号】１００６—１６９Ｘ（２００７）０５—００４２—０３

２００１２０）沈红波，男，清华大学经济管理学院博士后，会计

１０００８４）王布衣，女，中国人民银行上海总部；（上海学博士，清华大学中国金融研究中心专职研究员。（北京

一、股指期货的基本功能制、卖空机制，形成了真正意义的“买方”和“卖方”市场，

信息披露更充分，使市场价格更合理。股指期货是以股价指数为依据的期货，是买卖双方

根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双

方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协

议。由于其具有价格发现、套期保值等功能，股指期货交

易已成为发达国家股票市场上最活跃的金融交易品种

和不可或缺的风险管理工具。

（一）价格发现功能。（二）套期保值。主要是指投资者通过在期货市场上持有与现货市场相反的交易头寸，由期货市场上的盈利（或亏损）抵消现货市场上的亏损（或盈利），从而达到保值的效果。如投资者可以在买进并持有股票的同时，充当殷指期货的卖方。这样，当股市下跌导致持有股票价格下跌的同时，

所卖出的股指期货能够盈利，从而补偿在股票投资上的

损失。

（三）增加市场流动性。

由于股指期货具备期货的特点，实行保证金制度，主要是指股指期货价格的变动要先于现货股指的变动，进而可用来预测现货股指的变化。因为股指期货市场的建立，增加了所能反映的信息含量。在没有股指期货、现货市场上又不允许卖空的情况下，若投资者没有现货

持仓，其对利空消息的预期或判断便无法在现货市场上

得到反映；而由于股指期货市场提供了做空机制，这些信

息可以反映在期货价格的变动上，进而再影响现货股指

的变化；而且，股指期货市场交易成本较低，对新信息的

反应要快于现货市场。例如，当投资者获得某种预示经济

景气状况好转或股市整体走势向好的新信息时，他可以

迅速在股指期货市场上买入期货合约，避免了在现货市买进股票指数期货比同时买入相应股票的投资额要小得多。同时股票指数期货将期货市场的做空机制引入了股票市场，使得对市场判断正确的投资者无论是在指数上涨或是下跌的过程中都能赚钱，增加了更多的获利机会，从而能够吸引更多的资金进入市场，在一定程度上活跃了股市。二、我国推出股指期货的现实意义场上选股的较高成本。可见，股指期货所特有的套利机

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