管理学研究

第８卷第５期

２０１１年５月管理学报

ＣｈｉｎｅｓｅＪｏｕｒｎａｌｏｆＭａｎａｇｅｍｅｎｔ

Ｖ０１．８Ｎｏ．５

Ｍａｙ２０１１

和谐共赢视角下投融资多方博弈均衡模型研究

王

明１’２

秦学志１

张康２黄世英３

（１．沈阳大学工商管理学院；２．大连理工大学工商管理学院；

３．大连海洋大学经济管理学院）

摘要：和谐共赢信用理念意在追求“恪守信用、平等互利、相互支持、共同繁荣”的多赢局面，即力求经济金融系统各部分利益或效用尽可能最大化。基于这种视角，刻画了多渠道投融资各方收益期望效用模型，并依据博弈原理给出多方博弈的Ｎａｓｈ均衡解，且详细考察了若干参数，诸如企业的违约概率、道德风险、融资总额、持股比例、风险厌恶程度等对博弈各方和总体收益的影响程度，据此提出了相应的投融资对策，并对投融资各方共赢的有效策略集进行了实证分析。

关键词：违约风险；道德风险；和谐共赢；多渠道融资；博弈均衡

中图分类号：Ｃ９３；Ｆ８３０

文献标识码：Ａ文章编号：１６７２—８８４Ｘ（２０１１）０５一０７６３一０６

ＭｕＩｔｉ—ｐｌａｙｅｒＧａｍｅＥｑｕｉｌｉｂｒｉｕｍｓＭｏｄｅｌｏｆＩｎｖ酷ｔｍｅｎｔａｎｄＦｉｎａｎｃｉｎｇ：

Ａｎ

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ＱＩＮＸｕｅｚｈｉｌＺＨＡＮＧＫａｎ９２ＨＵＡＮＧＳｈｉｙｉｎ９３

（１．ＳｈｅｎｙａｎｇＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，Ｓｈｅｎｙａｎｇ，Ｃｈｉｎａ；２．ＤａｌｉａｎＵｎｉＶｅｒｓｉｔｙｏｆＴｅｃｈｎ０１０９ｙ，Ｄａｌｉａｎ，

Ｌｉａｏｎｉｎｇ，Ｃｈｉｎａ；３．０ｃｅａｎＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙｏｆＣｈｉｎａ，Ｄａｌｉａｎ，Ｌｉａｏｎｉｎｇ，Ｃｈｉｎａ）

Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｔｈｅａｉｍｏｆｈａｒｍｏｎｉｏｕｓａｎｄｍｕｔｕａｌ－ｂｅｎｅｆｉｃｉａｌｃｒｅｄｉｔｃｏｎｃｅｐｔｉｓ

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ｍａｎｙ－ａｓ—

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ｍｕｔｕａｎｙｓｕｐｐｏｒｔａｎｄｆｉｎａｌｌｙｇｅｔｐｒｏｓｐｅｒｏｕｓｔｏｇｅｔｈｅｒ．

ｔｈｅｓｅｉｄｅａｓ，ｗｅｂｕｉｌｔｅｘｐｅｃｔｅｄｕｔｉｌｉｔｙ

ｍｏｄｅｌｏｆｍｕｌｔｉ—ｃｈａｎｎｅｌｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔａｎｄｆｉｎａｎｃｉｎｇ，ａｎｄｏｂｔａｉｎＮａｓｈｅｑｕｉｌｉｂｒｉｕｍｓｏｆｍｕｌｔｉ—ｐｌａｙｅｒｇａｍｅ．Ｔｈｅｎｗｅａｎａｌｙｚｅｓｅｖｅｒａｌｐａｒａｍｅｔｅｒｓａｂｏｕｔｔｈｅｉｒｉｍｐａｃｔｓ

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Ｆｉｎａｌｌｙ，ｗｅｐｒｏｐｏｓｅｔｈｅｅｆｆｅｃｔｉｖｅｓｔｒａｔｅｇｙ

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ｏｆ

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ｍｕｌｔｉ—ｂｅｎｅｆｉｃｉａｌｃｒｅｄｉｔｌｏａｎ

ｓｙｓｔｅｍｂｙｅｍｐｉｒｉｃａｌａｎａｌｙｓｉｓ．

Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：ｄｅｆａｕｌｔｒｉｓｋ；ｍｏｒａｌｈａｚａｒｄ；ｈａｒｍｏｎｉｏｕｓａｎｄｍｕｔｕａｌ．ｂｅｎｅｆｉｃｉａｌ；ｍｕｌｔｉ—ｃｈａｎｎｅｌｆｉｎａｎ—

ｃｉｎｇ；ｇａｍｅｅｑｕｉｌｉｂｒｉｕｍ

目前，企业融资难成为信贷市场的顽症，其多方面纠结综合症状备受学术界和业界关注，有效解决该问题是理顺信用关系，使信用体系健康发展的突破口。ＳＴＩＧＬＩＴＺ等口３第一次全面系统地从信息结构角度对产生贷款难现象的银企关系进行了分析。此后，众多学者均利用信息经济学原理对此问题展开研究，文献［２～

收稿日期：２００９一０３—１７

４］从不同角度分析了信贷活动中信号甄别的作用。ＡＮＤＥＲＳＥＮ等¨３在考虑了逆向选择、信贷资质、市场能力等因素后，构建了不完全市场中信贷双方的混同博弈均衡模型。李志赞¨３、王霄等Ⅲ，夏新平等㈨也从多方面对该问题加以深入分析。赵淑兰等凹３认为积极推进股权融资，健全多渠道融资模式可有效缓解企业融资

基金项目：国家自然科学基金资助项目（７０７７１０１８）；教育部人文社会科学基金资助项目（０５ＪＡ６３００５）；教育部新世纪优秀人才支持计划（２００５）资助项目；大连理工大学人文社会科学研究基金资助项目

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