报率等于15% ，股票价格上涨到 $10。因此，在第二种情况下, VPI公司的NPVGO = $1.67。

例子7

SouthGate 石油公司 股利支付比率为 60%, 要求的回报率为12%，增长率为8%。 P/E为多少? P

0.6 1 0.08 16.2 E0.12 0.08

P0. 6 1 0.08

如果要求的回报率增加到 20%市盈率是多少? E 0.20 0.08 5.4

SouthGate 石油公司：如果要求的回报率仍为12%，股利增长率增加到10%，市盈率 P/E是多少? P0.6 1 0.10 33

E0.12 0.10

SouthGate 石油公司的股利支付比率为 60%, 要求的回报率为 12%，增长率为 8%。如果股利支付比率降为50% 市盈率是多少?

注意到 g = ROE·b ，因此， 当 b 为 0.4 ， g为 8%， ROE是20%。现在留存收益率b 上升到 0.5 ，权益回报率 ROE 不变仍然为 20%。 因此g 上升到 10%. P0.5 1 0.10 27.5 E0.12 0.10例子

CAPM实际应用：β利用历史数据回归获得，Rf期限与投资期限匹配，风险溢价是相应的历史数据的几何平均值

假设：E(rm) - rf = .08 rf = .03 x = 1.25 E(rx) = .03 + 1.25(.08) = .13 or 13% y = .6 E(ry) = .03 + .6(.08) = .078 or 7.8%

四、论述题（10分）

利用投资学原理对某种现象进行分析。 答案1、物价上涨。

经济发展的同时往往伴随着社会整体物价的上涨，大多数人都能感受到。良性的经济增长必然伴随温和通胀。

为什么呢？这可以从多方面解释。一是资源稀缺性。一个商品的价值就在于稀缺性，而经济发展中必定消耗能源资源，而能源资源的减少则会在原来越稀缺的情况下推动价格上涨，最终推动消费品价格上涨。

另外也可以从货币供给角度考虑。市场经济或商品经济中，货币供给量根源于经济发展需要，经济增长带来社会财富增长，这同样需要等量的货币衡量。因此货币越发越多，经济发展初期经常货币超发，这样以纸币衡量的商品价格就会上涨了。

当然，在经济危机时刺激经济的政策的宽松货币政策等，都会造成一个阶段大量的货币超发，因此，就会造成流动性推动的通胀。

答案2、通胀引起资源资产价格飙涨。比如棉花、黄金、煤炭、股票、房价等等。

2009年股市、期市大反转，闭着眼睛买哪只股票都会涨。房价也在09年猛涨。同时，农产品价格也开始上涨，豆你玩、蒜你狠、姜你军、玉米疯、辣你心 这些俏皮话都是很热的词。很多人囤蒜、囤姜、囤辣椒、囤绿豆，都赚的腰包鼓鼓的。

为什么呢？

原来，在2008年全世界性的经济危机中，世界各国展开了全球性的、一致性的刺激经济的计划，史无前例的货币宽松，大量印钞。大量的货币像洪水一样流出，而实体经济的恢复需要一定时间，因此，很多货币流向了投资领域，包括股市、期市、房市、农产品、大宗商品如铜、金银、煤炭等等。因此这些资源资产的价格开始猛涨。

2010年9、10月份，股市期市再次暴涨。同时，在2010年底，一直收到国家压制调控的房价再次复苏。同时，蔬菜价格，肉蛋奶，各种食品如饮料、方便面、食用油等也不断涨价。

如果说09年的资产资源以及资本市场的上涨是价格回归的话，那么，这次就是彻头彻尾的通胀或说通胀预期引起的。

由于美国实行二次宽松的货币政策，市场开始担忧纸币加速贬值。同时，政府公布的CPI数据不断攀升，通胀已经由预期变成了活生生的现实，食品价格等一系列社会消费物价上涨说明大规模通胀就要来临了，纸币购买力会急剧下降。因此，手持现金的人们必定大肆购买各种资源资产以寻求保值。

答案3 资产配置。

拥有大规模资产或现金的富人，乃至普通家庭，都会把手头现金换成不同的资产，比如购买金条、银条、钻石、房产、书画、玉器瓷器等等。

如果你的现金足够多，就要进行适当的资产配置，因为随着社会经济的发展，纸币会贬值，购买力会缩水。如2005年的时候，2元钱可以买一斤鸡蛋、两碗豆腐脑、4斤白菜，而现在只能买到半斤多鸡蛋、一碗豆腐脑、2斤白菜。

因此，你手头的钱决不能只放在银行，而是应该购买各种可以长时间储存、可以保值增值的资产，同时要做不同资产配置。为什么呢？因为各种不同的资产的不一样，保值增值的能力也不同。如2001-2005年股市一片惨淡，而房价一直在上涨；1997年至2010年上半年邮票市场也是低调了13年，而股市房市已经经历了多次牛熊转换；2010年下半年邮票开始爆发了，一些经典邮票如猴票、龙票、红色邮票、错版票的价格，都涨了几倍、几十倍。如果你做好了配置，可能都能从中受益。

什么事资产配置呢？资产配置就是将资金在各种投资产品之间按照一定比例分配。投资或保值产品包括银行存款、金融证券（股票、债券、基金）、黄金、房地产、保险、收藏品、普洱茶、大蒜等。

如何进行合理的资产配置？银行存款无法抵御通货膨胀，所以以银行存款形式持有的财富只能是流动性需求。保险能帮助你抵御重大灾难带来的巨大损失。但是要坚决回避投资连结险。房地产既是消费品又是投资品。缺点是投资门槛高，流动性差。黄金在危机和经济波动期间具有保值功能。其他投资品需要专门的知识。

以上一些现象还可以用多个理论分析，如

分散化投资、组合投资（鸡蛋不能放在一个篮子里，资产配置），

二八法则（证券市场上只有少数人最终能赚到钱，当超市里的售货员、卖菜的大妈都在谈论股票时，市场的系统性风险可能就要来了、股市就要暴跌了），

资产定价的可比性原则（你买房子的时候，总是会把你目前正在买的房子的价格，与周围地段、楼层、面积等相当的房子作比较）