论中国货币政策的影响

051110224 涂栩

摘要：中国近几十年的经济发展有效地推动了世界商品期货市场的繁荣，“中国需求”一度成为商品期货市场投资的风向标，而对此产生重要影响的货币政策自然也成为众多投资者关注的话题。文章首先分析了中国货币政策对国际商品期货指数的引导作用。Granger因果检验发现中国货币政策对国际商品期货指数的引导作用是显著的，尤其是对金属价格指数的引导作用更为明显。然后，利用方差分析分析了不同的货币政策指下资产收益的显著差异性，发现利用中国货币政策信息进行商品期货配置要好于利用美国货币政策信息。

商品期货作为现代投资组合的一个重要组成部分，由于其良好的分散风险能力，逐渐成为投资者青睐的对象。然而，由于商品期货价格波动往往较为剧烈，单纯投资商品期货、长期做多显得风险较大。为此，积极管理成为商品期货资产配置的必然选择。然而，要想有好的投资策略就需要投资者对资产收益的未来变化有很好的把握。这样，捕捉影响商品期货收益率变化的因素成为投资好坏的关键。近年来，随着经济的快速增长，中国对世界商品市场产生了很大的影响力。“中国需求”一度成为国际商品期货市场炒作的元素。那么，对“中国需求”能产生重要影响的货币政策自然也成为众多投资者关注的话题。中国货币环境的宽松与否，很大程度上引导着中国这个世界制造业中心的经济活动，从而决定着中国对大宗实物资产的需求。这一传递效应，最终通过国际商品期货市场的价格上涨体现出来。这一问题对于期望通过实物资产分散传统证券资产风险的投资者而言，有着重要的指导意义。 进行商品期货投资是获取商品生产者进行套期保值让渡的风险价值。商品供需特性从根本上决定着商品期货价格的变化，而不同的经济条件，商品供需特性不同。由此，商品期货就会有时变性（Time-varying）投资收益，即条件均值和方差。Edwards和Caglayan指出商品基金在股市为熊市时有着较高的收益。Strongin和Petsch则发现如果通货膨胀上升，GSCI超额收益会好于股票和债券。Nijman和Swinkels给出了择时依据是一系列的宏观经济变量，如利率、通货膨胀率、期限价差和违约价差。Vrugt等发现GSCI收益变动受商业周期、货币政策环境和人们对市场态度等的影响。总体上，这些研究指出了很多影响商品期货投资的因素，包括商业周期、货币环境、市场情绪、商品期限结构等。然而，针对不同的商品期货学者们并没有找到一致可操作性强的状态变量来预测收益。同理，Erb和Harvey指出大部分研究表明商品期货投资收益取决于所处的状态，然而各种商品间的相关系数又很低表明这些状态变量解释单个期货超额收益波动的能力又较弱。与这些不同的是Jensen等发现GSCI收