浅谈沪深300股指期货对我国股票市场的影响

浅谈沪深300股指期货对我国股票市场的影响

摘要：2010 年4 月16 日，沪深300 指数股指期货合约正式上市交易，这表明我国在资本市场发展的历史进程中又迈出了重大的一步。文章在回顾国内外学者探讨股指期货对股票市场的影响基础上，分析了股指期货对我国股票市场的积极推动作用以及可能存在的问题，并提出了相应的对策与建议。

关键词：股指期货；股票市场；卖空。

股票指数期货（简称股指期货）是以股票价格指数为交易标的物的金融期货品种，是买卖双方根据事先约定好的价格同意在未来某一特定时期进行股票指数交易的一种协定。股指期货是人们为管理股市风险而创造的一种衍生金融工具。股指期货交易与股票期货交易都是转移股票价格风险的手段。二者的不同之处在于，股票期货交易转移的是单个股票的价格风险，侧重非系统性风险。而股指期货转移的则整个标的股票的价格风险，侧重系统性风险。

一、关于股指期货对股票市场影响的文献综述。

（一）国外学者研究。

Beckettihe 和Robert（1990）研究了美国标准普尔S&P500 指数期货与现货市场的关系认为，抑制股票指数期货交易量不能减少股票市场的波动。Freris（1990）对香港恒生指数期货推出前后的现货市场波动性进行了分析，认为指数期货对股票指数波动没有产生影响。Hodgson 和Nicholls（1991）分析了引进股指期货后澳洲所有普通股指数的波动情况发现，股指期货并没有加大澳洲股市的波动。Baldauf和Santoni（1991）在研究S&P500 指数时考虑了ARCH 效果， 认为指数期货上市对股票市场波动性影响并不显著。Gerety和Mulherin（1991）通过研究道琼斯工业指数期货对股价指数的影响发现，变异比率并无明显改变。Lee 和Ohk（1992）分别研究了美国价值线指数、香港恒生指数、澳洲所有普通股指数、新加坡交易的日经指数和英国的FT-SE100 指数期货与相应的现货市场的关系，发现美国市场中期波动上升，长期并无影响；香港市场的波动短期下降，长期上升；澳洲市场无显著变化；日本市场的波动显著上升；英国市场的波动短中期上升，长期并无影响。

另外，还有部分研究证明股指期货增加或减少了现货市场的波动性。Damodaran（1990）研究了S&P500 指数期货， 发现其成份股的波动有增大的趋势。Lockwood 和Lin（1990）对道琼工业指数的研究表明， 现货市场收益变异系数上升。Antoniou 和Holme（1995）对FT-SE100 指数进行研究表明， 股票指数期货交易加大了股价的波动性， 但改善了现货市场的信息反应速度与品质。Bessembinder 和Seguin （1992） 分析了1978 -1989 年S&P500 指数期货推出前后的情况，发现期货市场的引入使现货市场波动性减小。Robinson （1999） 对1980-1997 年FT-SE100 指数的期现货市场的研究表明， 引入期货市场后现货市场波动性减小。Antoniouetal（1999）对德国DAX 指数及期货的研究表明，股指期货降