股权激励与投资行为_以光明乳业为例

股权激励与投资行为：以光明乳业为例会计规范与公司治理

股权激励与投资行为：以光明乳业为例

李

11，2侠，沈小燕

（1．南京大学会计与财务研究院，江苏南京210093；2．南通大学商学院，江苏南通226019）

【摘要】投资决策是决定公司价值创造的重要因素之一，作为公司价值和经济增长的源泉，必然也受到管理层动机的影响。由所有权和经营权分离所导致的代理问题会影响高管人员的投资决策，导致公司过度投资或投资不足。由于投资对经理人兼具私人收益与私人成本，股权激励作为解决代理问题的一种长期激励方式，可能改变上述成本与收益的对比，其设计、实施是否合理会直接影响高管人员的行为，进而影响公司的投资行为。本文以光明乳业为例，分析股权激励如何影响国有上市公司的投资行为，并给出对策性建议。

【关键词】股权激励;国有企业;投资行为

【中图分类号】F271．5【文献标识码】A【文章编号】1009-6701(2012)04-0034-11

一、引言

2010年1月20日晚，光明乳业（600579）发

布公告，称公司将进行限制性股票激励计划。这是自2008年10月21日国资委与财政部联合

《关于规范国有控股上市公司实施股权激下发

（国资发分配［2008］励制度有关问题的通知》171号）后，上海国资委官方首肯、上海市国资企业股权激励试点改革的第一单。而早在2002年上市时，光明乳业就设立了管理层激励基金，专项用于公司管理层激励。

从2009年起全面铺开的我国国有企业股权激励改革，是继股权分置改革后最重大的国企改革之一，其激励方式和激励力度都不同于以往国企高管的象征性持股，这种由政府主导、有序推进的国有企业股权激励制度，更不同于民营企业自发实行的股权激励制度。不同产权

【收稿日期】2012-06-16

民营）的股权激励是否会对企业的性质（国有、

投资行为产生不同影响？进一步的，股权激励投资效率和投资计划对国有企业的投资规模、

行为将分别产生何种影响？由于我国国有企业股权激励改革刚刚起步，现有的实证研究成果大多来自于民营企业的经验证据。因此，对于股权激励与投资行为的关系，目前国内基于不同产权性质的相关案例研究和经验研究十分匮乏，这也为本文提供了研究机会。本文以光明乳业为例，分析股权激励如何影响公司的投资行为。光明乳业作为上市之初就引入股权激励且是2008年后上海市国资企业股权激励试点改革的第一家国有企业，具有一定的典型性。以此为基础，本文将深入思考其股权激励计划对同类公司的借鉴意义。本文第三其余部分安排如下：第二部分是文献回顾，

部分介绍案例概况，第四部分具体分析光明乳

【基金项目】教育部人文社科青年项目（11YJC630176），国家自然科学基金项目（71072042）

【作者简介】1．李侠（1988－），女，江苏徐州人，南京大学商学院会计系硕士研究生，研究方向：会计与财务；2．沈小燕（1974－），女，江苏南通人，南京大学商学院会计系博士生，南通大学商学院副教授，研究方向：公司治理与税务。