房地产上市公司融资结构对公司绩效影响的实证分析

一I i I三

磨墩叁审餐露融资镶构簿餐绩鬏锫喻蟋寮健分输 方茂扬 (东金融学院肇庆校区，东肇庆广广 52 0 0) 6 6

摘

要：司融赍结构时公司蜻效有一定影响。对此。前文献观点不一，多数学者 i.两者阍存在相关性。在假 公当但 x为

定两者具有线性关系下。地产上市公司融资结构分解为负债率、期债务率和权益比率三项指标，司缋效选用资产房长公收益率和托宾 Q值两项指标衡量，衙构建两者的线性前归模型。羲证分析表胡，前房地产上市公司负债率过离， 进当对 公司靖效产生负效应。股权融责和长期债务对公萄绩效有正效应。因此，地产上市公司应改进融资方式，善融资而房改结构 .提升公司靖效。以

关键词：地产；市公司；资；效房上融蜻

中蹿分类号： 8 24 F 3 .5

文献标识码： A

文章缡号：o 9 5 0 2 0 J 7 0 3 -0 0 1 o—3 4 ( 0 9 0 - 0 7 0 3,￣

融资结构与公司的绩效的关系前人早有研究， 肯定两者之间具有相关性 .但学者们在不同时期选择不

数据完整样本公司进行分析。

房地产上市公司的经营绩效及财务指标的数据均 来自公开发布的上市公司年报和《国股票市场研究 中 (S C MAR)据库》数。 ( )究变量的选择二研根据分析需要，资结构的变量选择，别使用资融分

同行业得出的研究结论不尽相同。 dgin n lr Mo il i d Mi a a e ( 9 3)洪锡熙和沈艺峰 ( 9 9及牟伟明等 ( 0 8认 16, 19 ) 20 ) 为负债率与绩效呈正相关 .而 T t n a d We sl i ma n ses ( 9 8,东智 (0 3)莫生红 ( 0 7等的结论恰好相 18 )于 20, 20 ) 反。笔者认为其原因主要跟选取时期和行业经营环境

产负债率、期借款率和权益比率。公司绩效的变量，长

不同有关。另外，前文献中对融资结构量化时，数当多学者只采用单一指标 (债率或权益比率 )也不够全负，面反映融资方式。 本文试从房地产上市公司的融资结构入

手，选取 沪深两市典型样本 .进行融资结构对公司绩效的影响 效应分析。 一

选取企业绩效托宾 Q值和资产收益率，别衡量市场分 价值最大化和股东收益最大化的指标。具体变量解释 如下：

1资产负债率 ( . DAR)是资产与负债的比值，衡 ,是量融资结构的常用指标。也是评价偿债能力和衡量企业在清算使债权人利益保护程度的指标。用公式表示为：产负债率 ( AR)总负债/资产 x 0%资 D=总 l0

、

理论假定

第一个假说 HI房地产上市公司经营绩效与资产 : 负债率之间具有相关性，正负难于确定。但

2长期借款率，企业长期借款融资与股东权益 .是之比 .反映长期融资中长期借款的情况。用公式表示 为：期借款率 ( L=期负债/东权益 x 0%长 L R)长股 l0 3权益比率 ( R)是所有者权益与负债之间的比 . E,

第二个假说 H2:地产上市公司经营绩效与长期房 借款率成正相关。 第三个假说 H3房地产上市公司经营绩效与权益 :比率成正相关，益比率越高，司融资与投资项目都权公可以改进公司绩效。 二、地产行业的上市公司的实证分析房 ( )本与数据来源一样

例，是考察企业的融资结构及对债务的保障程度的常 用指标。用公式表示是：

权益比率 ( R)所有者权益/负债 E=总

4托宾 Q值 ( o i,企业市场价值与重置成 . T bnQ)是本的比例 .反映企业的市场价值是否大于给企业带来 现金流量的资本成本。它大于 l时。明企业创造的当说价值大于投入的资产 (益+债 )本，说明了企业权负成也绩效得到社会认可，资者愿意溢价认购企业资产；投反

根据上海证券交易所行业分类法。笔者选取了 19 9 8年至 2 0 o 7年房地产行业 A股上市公司作为研究对象，从每年的样本公司中剔除 S并 T股、股净资产每小于 1及缺乏统计数据的公司后 .得 4元取 0家以上的

之，明企业绩效不被投资者认可，业资产被低估出说企

作者简介：方茂扬 ( 9

2,一)男，建莆田人，东金融学院，济学硕士，师，究方向：融理论与实践。 17 5,福广经讲研金

2o年第7 09期