房地产上市公司融资结构对公司绩效影响的实证分析

一呐： l I 专毒 E c 售。用公式表示是： ( .6 ) ( .5 0) 00 6 4 O0 7 ( .6 5 00 4 )

T bn Q企业总资产的市值/业的重置价值 o i=企 5资产收益率 ( . ROA)是公司净利润与年平均资 ,

t一 .7 ) ( .7 ( .2 )=( 20 1 26 8) 22 0 R2 . 41 F . 2 d _7=0 5 =4 1 f -

产余额之比，映企业的资产获利能力。该指标越高，反 表明资产的利用效率越高，明企业经营绩效越好。 说用 公式表示是：

在给定显著性水平为 1%时，值 41 0 F .2高于临界

值 32拟合度也提高到 05说明回归方程显著。因 .6, .4,而， 6式可见，益比率和长期债务率都对公司资产 从权 收益率有正效应。

ROA=公司净利润/均资产总额 ) 10 (平 x 0% ( )型的构建与分析三模

4T bn Q与 DA E及 L R的线性分析 .o i R( R) L同样，先分析 T bn Q与 DAR线性关系，到 7首 o i得 式估计结果。

1模型构建 .在模型构建时，者是采用线性回归模型。种模笔这型的优点在于它能够直观反映拟合变量之间的线性相关关系，反映出绩效与融资的相关性。在此 .者分 并笔

T bnQ= 74— 94 7 r………………… o i .9 .7 Da… ( .81 22 0) ( 0 6 4.4 5)

() 7

别进行绩效与负债率和长期借款率的线性相关及绩效 与权益比率和长期借款率的线性相关的研究分析 . 构建四种模型。

￡ ( .8 ) ( 2 3 2 = 32 4 - .4 ) R2 0. 0 F= 4 d=8= 4 7 5. 8 f

虽然 7式的线性回归拟合度不太高，但在显著性 水平为 00 .5时，(= .6, 2, ) 47线性回归都 t7) 23 5 F( 7= .4,满足 t验与 F检验，性方程显著。说明负债率与托检线

模型 l RO 1 1p lD: A= 0 l AR+ 2 L R e.… ( ) 3+ * 3* 1

l L+ 1… . 1模型 2: A={ 12E 1 * L 8………… ( ) RO 1= 3 * R+ L R+ 2 3+ l 3 2

模型 3 T bnQ=3+ 3DAR I * L s…… ( ): o i/B B1【"+3 L R+ 3∞ 3 模型 4 T bnQ= o 11 ER 1 * L t……: o i 1434 3+"+ L R+￣ 3 4 误差项。

宾 Q值有显著的线性负相关，表现为在公司负债在 5%一 0之间对公司价值存在负效应。 0 6% 如果在 7式的基础上，果增加 L R变量，用如 L采模型 3进行二元线性回归，出结果：得 T bnQ= 86 - 48 7 DAR+ .3 * L R…… (、 o i 1 .3 3 .7 * 92 6 1 L 8 ( .7 7 ( .7 3) 35 7 ) 78 4 ( .9 9 26 6 ) t ( . 7 ( 4 4 9 ) ( .2 7 = 5 2 )~ .2 2 3 4 4 ) 0 R2 0. 7 F 2 2 d= = 7 8=1 . 8 f7

() 4

其中： i别代表常数项和自变量的系数；表 Bi分 8代 2变量间的相关性分析 .

根据年度选取样本上市公司数据，对 RO、 o i A T bn

Q、 AR、 L E五个变量的相关性进行计算分析 . D L R、 R得 到结果 (表 1。中，产收益率与托宾 Q值成正相见 )其资关，这说明这两个指标都具有共同体现公司绩效的状 况；托宾 Q值与负债率及长期借款率都成负相关，资 产收益率也与负债率和长期借款率成负相关，说明了负债率的杠杆作用出现负效应。 表 1 变量 T bi o nQ R A O D r a L R L E R

回归方程拟合度为 07 .8,拟合程度明显提高。同 时，给定显著性水平为 0O在 .5时，(= .6 F( 7= t7) 23 5, 2, ) 47回归方程满足 t验和 F检验，性回归显著。 .4,检线

说明负债率在 5%以上对公司价值存在负效应，期 0长负债率对公司价值有正效应。 LR L

变量相关性分析 T bn Q o i 1 0 75 . 56 - .3 5 0 68~ . 96 O 3 5 0 66 . 20 1 - 4 9 0. 6 7— .69 02 5 04 7 .6 2 l 0 9 2 . 4 0 - . 92

0 98 1 一 . 5o O 9 o

RA 0

nR^

如果采用模型 4进行二元线性回归 .出结果如下：得 T bn O=一1 .3 9+1 .7 2* o i 04 7 4 4 ER+1 . 1 9 L 1 0 3 7" LR… ( 9)

( .8 9 ( .7 2 2 8 7 ) 24 8 )

( .0 1 28 4 )

t ( 36 4 ( .3 2) ( .7 6)= - . 1 4) 46 0 36 9 R2 0 7 2 F 3 3 d=7 _ . 9 =1 . 6 f=

3RO与 D . A AR( R) L R的线性分析 E及 L采用模型 1进行二元线性回归，出结果：,得 ROA= 2 1 0.46 DAR+ 1 3 LL……… ( 0.41 - 4 4* 0.2 1 R 5)

该线性回归的拟合度也提高到 07 .9,拟合度比较高。同时，给定显著性水平为 00时，值 l .6高在 .5 F 33于临界值 47说明回归方程比较显著。而， 1 .4,因从 0式

( .8 4 ) ( .8 6 ) ( .6 9 ) 00 3 4 01 3 4 00 2 0 t 2 8 0) ( 24 1 ( .5 )=( .9 - .3 ) 1 8 9 R2 0. 9 F= . 3 d l _ 4 6 3 44 f 7 _

也可得出，权益比率和长期债务率都对公司价值有正 效应，献比较大。贡 三、论与建议结

在给定显著性水平为 1%时，值 34 3高于临 0 F .4界值 32拟合度接近 O5说明长期负债率对公司资 .6, .,

通过上述四种模型二元线性回归分析，房地产类上市公司资产净收益在显著性水平为 0 1时，线性方 .

产收益率有正效应 .但负债率仍对资产收益率有负效应。 采用模型 2进行二元线性回归 .出结果：得 ROA=0 1 7+0 1 2 ER+0 1 2" R……… ( .3 6 .5 7" .43 LL 6)

程回归显著，并且都表现为负债率对资产收益率的负效应 .长期债务率和权益比率都对资产收益率的正效

应。且在托宾 Q值分析中，显著性水平为 00而在 .5时，