宏观经济

东兴证券股份有限公司证券研究报告

DONGXING SECURITIES

关注食品上涨推动3月CPI反弹

建材价格上下纠结反映经济疲弱

——宏观与行业比较周报（2012.03-C）

投资摘要：

谭 凇

宏观经济分析师

本周政策动态：（1）支持民营资本进入铁路、市政、金融、能源、电信、执业证书编号：S1480510120016 教育、医疗等领域；（2）工农中建四大行存贷比目标值分别上调至63%、

010-66554042

57%、72%和68%；（3）商务部确定消费促进月（2012.04.02-05.04）；tansong@dxzq.net.cn （4）温家宝表态“还远远没回到合理价位”；（5）七部委督促金融机构

支持居民家庭购买首套普通住房。

联系人：薛 白 010-66554044

央行91天期正回购利率七个月来首次下降2基点。SHIBOR、银行间回购利率和短期国债收益率等维持窄幅波动，但珠三角6个月票据直贴利率逆xue_bai@dxzq.net.cn

势上行值得关注。从通胀及盈利等角度衡量，降息空间1-2次（以每次25美元兑人民币中间价和12月NDF走高

基点计算），权衡增长与房价调控，我们倾向于1次降息。

蔬菜和水产品价格持续上涨将推动3月CPI同比反弹。由于蔬菜价格连续三周环比上涨、今年以来水产品价格持续上扬，预计CPI同比回落势头暂时受阻，3月CPI下降至3.2%以下的可能性基本不存在，回升至3.4%（及以上）恐难避免。

美元兑人民币汇率双向波动性增强，中间报价趋势走高显示汇率政策支持外贸稳定增长。3月14日，美元兑人民币中间价报6.3328，为今年以来最高，较上个交易日上涨69个基点。人民币单边升值走势被打破，表明当前稳定外贸增长的政策取向已经在汇率上体现出来。

资料来源：CEIC

虽然部分城市周销售数据同步及环比数据均呈现明显回升，其中，同比数 相关研究报告 据上升主要是由于去年3月实行限购造成的基数过低所致。从销售面板与

1．行业比较动态报告：民生工程和节能环保尤受青睐待售面积之比来看，该比值仍处于低位，房地产库存压力较大。这制约今年——解读政府预算报告和2月财政数据

2011.03.14

房地产新开工面积和投资的增加。

2．宏观与行业比较周报：积极财政似隐实现(2012.03-B)

建材价格波动颇值玩味。水泥价格涨跌互见，北京、武汉、西安普通水泥2011.03.12

价格较上周略有上调，而南昌价格出现下降，乌鲁木齐水泥价格更是经历先3．宏观事件点评：中产器贷款占比低位徘徊，超准率上调价格后回调价格的过程。玻璃方面，北京、郑州、广州等地5mm浮法显著回升——2月货币信贷数据

2011.03.12

玻璃含税价未有变化，而上海本周价格回落至价格上调前。

4．宏观事件点评：春节错位致CPI加速回落，需求不旺难改短期PPI趋势

2月主要经济指标同比变化（%）

2011.03.09

5．宏观事件点评：如果2季度PMI回落至50——全年增长目标和通胀目标简评

2011.03.06

2011-08 6.20 7.25 10.63 11.20 13.56 16.40 13.50 25.00

6．行业比较专题报告：美国复苏下的中国行业出口机2011-09 6.10 6.52 9.96 8.85 13.04 15.90 13.80 24.90 会——外需与内需系列分析之二

2011-10 5.50 5.00 8.04 8.42 12.88 15.80 13.20 24.90 2011.03.02

7．宏观专题报告：美国的溢出效应与中国降息的必要2011-11 4.20 2.72 5.06 7.77 12.72 15.60 12.40 24.50 性——外需与内需系列分析之一

2011-12 4.10 1.69 3.45 7.85 13.61 15.80 12.80 23.80 2011.03.01

2012-01 4.50 0.73 2.00 3.11 12.39 15.00

2012-02 3.20 0.00

1.00

4.30

13.00 15.20 11.40 21.50