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当代财经

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我国投资银行业务的竞争格局及潜在业务空间

赵新安<，丁

（<4复旦大学管理学院，上海

娇!

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!"";##；!4山东国际经济技术合作公司，山东济南

摘要：在证券公司的投资银行业务方面，由于证券一级市场的“同质性”和公司上市额度的“稀缺

性”，使得证券一级市场成为严重的买方市场，竞争异常激烈。因此，证券公司要想求得生存和发展，必须进行产品创新，占领竞争力薄弱的新兴投行领域，才能创造更广阔的生存和发展的业务空间。新兴的投资银行业务，如财务顾问、并购、债务重组、企业托管等业务，对我国证券公司来说是一项薄弱环节；随着我国企业兼并重组活动的逐渐兴盛，它们都是将来的主要利润来源，具有广阔的发展空间，是证券公司业务发展方向之所在。

关键词：投资银行；业务创新；财务顾问；并购；债务重组；企业托管中图分类号：0=#"4$<

文献标识码：.

文章编号：<""@:"=$!（!""#）"$:""%<:"#

一、我国投资银行业务的竞争格局

我国各家证券公司的主体业务主要集中在一级市场的承销及二级市场的经纪业务领域。在承销业务方面，证券一级市场的“同质性”和公司上市额度的“稀缺性”，使得一级市场成为严重的买方市场，竞争异常激烈。而规模较大、从业时间较长的大证券公司，由于拥有较多经验丰富、业务能力较强的从业人员，且资本实力雄厚，因此抢去了较多的投行项目，占有了较大的市场份额。从而，承销业务的集中度已经非常显著（如表。<所示）

表<

我国证券发行市场集中度指标

从业时间较长的大证券公司，垄断了绝大部分的市场份额。

产业集中度高、承销业务向少数规模较大的证券公司集中，也说明了这项业务的高度垄断性。对于规模比较小、投资银行业务经验积累不够的小证券公司，特别是取得承销业务资格较晚的后来者来说，股票发行与承销业务已经没有太多的业务空间。

随着证券公司的增资扩股和兼并重组，越来越多的证券公司取得了主承销业务资格。根据中国证监会的规定，证券公司注册资本金在@亿元以上，便可以成为综合类证券公司；除拥有经纪资格以外，还可以拥有证券自营和证券承销业务资格。自<$$$年起，经过整顿，我国拥有证券承销资格的综合类证券公司不过#"家左右。但是，!"""年以来，随着信托投资公司中的信托业务与证券业务的分离，许多新的证券公司纷纷成立并进行增

资料来源：《深圳证券交易所统计月报》!""!年各期。《中国证券期货统计年鉴（》，百家出版社。<$$!:!""<）

资扩股。截至!""!年<"月，我国<!;家证券公司中注册资本金在@亿元以上的已达到>;家，接近%"?的证券公司都可以拥有综合类证券公司的各项业务资格；或者可以比照综合类证券公司开展业务，其中包括一级市场的承销业务资格。这样，投资银行业务的蛋糕便逐渐缩小，但分食蛋糕的机构却越来越多。另外，证券公司推荐股票首发通道制的实施，也限制了券商同时推荐发行项目的数量；这在促使券商更加注意项目公司质量的同时，客观上也限制了一些券商的推荐项目数量，影响了投行业务量。

目前，我国证券发行市场已形成阶段性动态均衡，市场业务总量约束和边界已基本形成，证券公司业务量

从时间段上来看，<$$<年至<$$$年我国新股发行总计=""多家。承销商中，前<"名的证券公司承担了

><4;?的新发行股票的包销任务；前!"名证券公司的市场占有率是=%4<?；而其余%"?的承销商的市场占有率还不到<@?。!"""年以来，居于前<"名的证券公司市场占有率超过>#?。由于处于二级梯队的中等规模的证券公司异军突起，承销数量显著增加，所以，!"""年至

!""!年三年中，前!"名证券公司的市场占有份额都在$"?以上，产业集中度相当高。从上述数据中我们可以断出，承销业务的差别化程度是相当显著的；规模较大、

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收稿日期：!""#:";:!!

作者简介：赵新安（，男，山东菏泽人，经济学博士，复旦大学管理学博士后，主要从事产业经济学研究；丁娇（，女，

<$>":）<$>!:）山东维坊人，会计师，主要从事会计学研究。