财贸研究 2010.5

上市公司年报业绩预告的信息含量分析

兼论 上市公司信息披露管理办法!的实施效果

杨书怀

(江西财经大学,江西南昌330013;铜陵学院,安徽铜陵244000)

摘 要:运用事件研究法对2007 2009年深沪两市A股年报业绩预告的市场反应进行实证分析,从一个侧面检验 上市公司信息披露管理办法!(以下简称 办法!)的实施效果。实证结果显示,信息公平披露规则的效果并不明显,利用内幕信息进行交易仍然存在。因此,应尽快制订 办法!的配套措施,建立内部知情人定期报告制度;加强自愿预测信息披露的监管,引入信息质量评级制度;积极培育证券分析专业机构,形成基于市场预期的业绩预告比较基准。

关键词:业绩预告;信息含量;公平披露;事件研究法

中图分类号:F234.4 文献标识码:A 文章编号:1001-6260(2010)05-0113-07

我国上市公司业绩预告制度始于1998年中国证监会发布的 关于做好上市公司1998年年度报告

有关问题的通知!,当时仅要求亏损公司发布预告信息。在随后中国证监会或深沪交易所发布的关于做好每年定期报告工作的通知中,业绩预告制度逐步将业绩预告范围扩大到预计大幅上升或大幅下降(利润总额增减50%或以上)的公司(2001年),同时将预告对象扩展到中期报告(2001年)和季报(2002年)。为进一步规范上市公司信息披露,深交所于2006年7月10日发布了 上市公司信息披露工作指引第1号 业绩预告和业绩快报!,业绩预告制度日臻完善。直至中国证监会于2007年2月1日正式颁布并实施信息披露规范统领性文件 上市公司信息披露管理办法!(以下简称 办法!),我国的业绩预告制度才趋于成熟。

办法!首次引入了公平披露的概念,要求上市公司及其它信息披露义务人应当同时向所有投资者公开披露信息,以使所有投资者平等获悉同一信息。 办法!的实行是否起到了预期效果?公平披露原则是否得到体现?由于难以有效控制上市公司年报中股利、审计意见等因素对盈余信息含量的影响,本文以年报的业绩预告为侧重点,对 办法!实施当年(2008年)业绩预告与年报披露的市场反应以及 办法!实施前后年度(2007年和2009年)业绩预告市场反映的变化进行实证分析,从一个侧面检验 办法!的实施效果,从而为监管部门进一步完善相关信息披露制度提供证据支持与政策建议。

一、文献综述

Penman(1980)、Waymire(1984)等研究了管理当局盈利(业绩)预告与股价之间的关系,结果表明盈利预告具有信息含量。Kasznik等(1995)发现,在控制了负的非预期收益的规模后,同没有进行预警的公司相比,预警的公司要遭受到更加消极的市场反应和证券分析师更加消极的对未来盈余的预测。这一结论与人们的直觉相反。Coller等(1997)借助买卖价差对1988 1992年美国278家公司业绩预

收稿日期:2010 04 14

作者简介:杨书怀(1980 ),男,安徽霍山人,江西财经大学会计发展研究中心博士生,安徽铜陵学院会计学系讲师。