案例分析

企业并购案例分析

—— 贝尔斯登并购案例分析

一、贝尔斯登公司介绍

贝尔斯登公司（Bear Steams）成立于1923年，总部位于纽约，是全球最大的投资银行与证券交易公司之一，居于500强企业，是一家全球领先的金融服务公司，为全世界的政府、企业、机构和个人提供服务。公司业务涵盖企业融资和并购、机构股票和固定收益产品的销售和交易、证券研究、私人客户服务、衍生工具、外汇及期货销售和交易、资产管理和保管服务。该公司旗下包括贝尔斯登股份公司、贝尔斯登国际、贝尔斯登银行、信托投资公司等。贝尔斯登还为对冲基金、经纪人和投资咨询者提供融资、证券借贷、结算服务以及技术解决方案。在全球拥有约14,500名员工。

贝尔斯登公司业务分为三大板块:（1）资本市场业务，包括权益投资业务、固定收益业务、投资银行业务。(2)全球结算服务。(3)财富管理业务，包括私人银行业务和资产管理业务。2006年贝尔斯登公司实现营业收人92亿美元，其中资本市场业务实现营业收入73.2亿美元(同比增长27.9%)，占79.3%。全球结算业务收人10.8亿美元(同比增长4.7%)，占11 . 74% ，私人银行和资产管理业务收人8亿美元(同比增长26% )，占8 . 70%。但是，就这样一个拥有悠久历史的公司最终在2008年的美国次级按揭风暴中严重亏损，濒临破产而被收购。

二、贝尔斯登被收购的背景

（1）美国出现次贷危机，房地产泡沫破裂。贝尔斯登由于持有大量有毒资产包括债务抵押债券(简称为CDO)，及投资者对其信心下降并兑现大量现金，导致贝尔斯登现金储备基本为0，从而面临倒闭。

（2）自营投资亏损引发流动性风险。在旗下次贷支持CDO投资基金损失惨重并最终清盘的同时，贝尔斯登自营交易也出现了巨额亏损。

（3）此前，贝尔斯登的两家对冲基金倒闭，也导致其投资者损失了数十亿美元。

（4）市场恐慌情绪出现。美国股市开始流传贝尔斯登可能出现流动性危机的消息，贝尔斯登的流动性迅速消耗殆尽。

（5）股民对股市的信任度降低。美国证券交易委员会的乐观表态没能赢得投资者的信任，导致一些美国固定收益和股 票交易员开始把现金从贝尔斯登撤出，公司面临倒闭。

（6）为了确保金融市场的稳定，美联储决定通过摩根大通公司向贝尔斯登提供应急资金，以缓解该公司的流动性短缺危机。

（7）管理层的漫不经心，导致贝尔斯登失去了最后的自救机会。为了恢复对贝尔斯登的信心，公司召开了电话会议，但是董事长吉米·凯恩面对投资者的一质询在会议中间拂袖而去。

综合以上原因，贝尔斯登就面临着被收购的局面。

三、贝尔斯登被收购的详细过程

2008年3月16日，在美国联邦储备局（联储局）紧急出手，同意“包底”300亿美元，贷款支持美国摩根大通公司后，摩根大通公司随即宣布将以总值约2.36