美国两房债券的市场价值分析
美国两房债券的市场价值分析
杨志荣/《经济理论与经济管理》2009年第五期
摘要：两房现已处于经济衰退、流动性陷阱、技术性破产和利差收窄困境，其偿还美国财政部购买的MBS尚有风险，偿还优先次序还排在MBS之后的优先级机构债券的价值实际已经归于零。
Abstract：Because of the economic slump,iquidity trap,technical insolvency,and spreads narrowed，it is more and more difficult to change FRE and FNM situation. MBS must be repaid Prior to company's Priority Notes, however, FRE and FNM have a risk to replay the MBS purchased by the U.S. Treasury Department,so the Market value of their company's priority notes must be zero!
关键词：次贷危机；信用链；住房抵押贷款债券；MM定理
一、引言
美国金融机构发行的债券，长期以来占据美国债券市场的半壁江山。在次贷危机开始酝酿的2003年，该类债券占据了美国债券市场份额的57%，政府债券占28%，公司债券则仅有15%。
作为仅次于股票市场的美国住房抵押贷款市场，市场总值一度达到12万亿美元，其中约5万亿美元为联邦国民抵押贷款协会（简称房利美或FNM）和联邦住房贷款抵押公司（简称房地美或FRE）持有或经手，这些资产通常1/3以上为外国机构购买。
因此，研究美国金融机构债券尤其是两房公司机构债券的价值变动对海外投资者具有重要意义。
二、两房债券的主要类别
