利用指数基金与股指期货的套利方案设计

摘要：目前，随着我国金融改革的进一步深化，股指期货的推出已势如破竹；而且基金

业的全面发展和基金品种的丰富，为在指数基金与股指期货之间进行套利操作提供了可能

性。本文将对如何利用指数基金和仿真股指期货套利及避险进行设计，并分析实际效果。

关键词： 指数基金 嘉实300指数基金 股指期货 套利

一、利用指数基金与股指期货套利的可行性

利用指数基金与股指期货套利是否可行，应从两个方面进行考察：第一，是否存在套利

空间；第二，所选择的指数基金是否与大盘指数高度相关。

（一）套利空间存在与否的判断

与到期日对应的股指期货合约价格存在着一个理论值，即期货合约的理论价格。这个价

格可以用以下公式来计算。

F s [1 (r y) t] 360

其中，F——股指期货合约的理论价格；s——现货资产的市场价格（在这里，认定为沪

1深300指数）；r——融资年利率（参照7.5%）；y——持有现货资产而取得的年收益率（参

照2006年沪深300指数的现金红利年回报率2.19％）； t——距合约到期的天数。

利用该公式可计算以2007年7月30日为基期的8月16日到期的股指期货合约IF0708

的理论价格F。其中，2007年7月30日，沪深300指数为4410.30，因此s=4410.30；从7

月30日算起，距8月16日还有18天，则 t=18。 2

F s [1 (r y) t]360

18] 360 4410.30 [1 (7.5% 2.19%)

4422.01

如果股指期货IF0712合约的当前价格大于4422.01点，就可以进行套利操作，即卖出

IF0712合约，买入现货。而IF0712在7月30日的价格为5471.00，大于4422.01，则刚好

说明存在套利机会。

（二）指数基金的选择

因为股指期货是沪深300股票价格指数在未来的价值反映，所以应选择一种能涵盖沪深

300股票指数（以下简称沪深300）变动的基金。以嘉实300指数基金（以下简称嘉实300）

为对象，考察它与沪深300的相关密切程度。

由于考虑到基金分红因素对单位净值的影响，故嘉实300指数基金的价格按照累计净值

收集数据。

以沪深300的点数为自变量x，嘉实300的累计净值为因变量y，计算二者的相关系数

r。

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2 《融资融券：券商对客户融资的年利率预计7％至8％》 匡志勇/第一财经日报 2006年7月31日 《新产品新业务期刊》 海富期货 2007年11月9日

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