商业计划书

商业计划书财务分析中的常见问题及对策

孔蕾蕾

邵希娟

（华南理工大学工商管理学院广州510640）

【摘要】商业计划书是项目获得风险投资的“敲门砖”，其中财务分析是对投资项目所做的经济上的可行性分析，在商业计划书中占据重要的地位。本文对商业计划书财务分析中经常出现的问题进行了总结，并提出了具体的解决对策。

【关键词】商业计划书财务分析间接法直接法商业计划书是一份全方位的项目计划，它从企业内部的人员、制度、管理以及企业的产品、营销、市场等各个方面对即其中，财务分析是对商业将展开的商业项目进行可行性分析。

计划书中的所有定性描述进行量化的一个系统过程，直接关系到对项目价值的评估和取得资金的可能性。

一、运用直接法估测增量现金流量

运用间接法来估测现金流量，即根据当期的利润表和资产负债表计算出现金流量表中每一项的数据。用间接法来估测现金流量，将增加很多不必要的工作量，估测项目实施后的现金流量和编制单位期末的现金流量表不同，此时可运用直接法来估测增量现金流量。所谓的直接法，即不需要预计利润价格折算的TOM在线股票，另按2004年度盈利的7.7倍计算获利能力代价，总代价是获利能力代价减去首期支付代价，如为负数差额，将由雷霆无极的股东卖出已接受的首期TOM股票的方式退还给TOM，最高不超过1.5亿美元，支付工具为50%现金和50%股票。

对于被并购方雷霆无极来说，选择这个支付方式，可以看出雷霆无极是处于相对较弱的地位，支付价格完全要看自己下一年度的盈利情况。而从并购方TOM看，以50%现金和50%股票为支付手段，而且设置了最高限额，可见他们对于被并购方的盈利能力很有信心。采用浮动定价的方法可以减小风险，对并购方十分有利。

按照TOM最终确定的1.33亿美元的收购价格和7.7倍市盈率推算，雷霆无极2004年度的净利润竟高达1700余万美元，相当于TOM在线当年全部净利润的一半；雷霆无极2004年度实现的营业收入是2650万美元，净利率高达65%，竟与其他移动增值业务的毛利率相等甚至还高。2004年6月份，雷霆排名第二的新浪则无极的IVR月收入超过1700万元人民币，

只有300余万元，这年IVR利润大幅超过整个灵通网2004年度实现的1250万美元的净利润，接近空中网2000万美元的净利润。灵通网目前在纳斯达克的市值为1.55亿美元，空中网为2.35亿美元，它们的市盈率大约为11.5～12.5倍，从这个角度来理解，TOM收购雷霆无极的代价确实不高。

（）价格月刊，2005；5

表和资产负债表，而直接根据所发生的经济活动来估测现金流量。其基本表格如表1所示：表1

………………

经营利润增量△R所得税增量△T税后净现金流量增量

“直接法”下现金流量估测表

对现金流量的影响

………………

………………（以上各行第2列

中数字之和）

有关经济活动或财务指标对经营利润的影响

/

-(△R×所得税税率)

（以上各行第3列中数字之和）

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这种按一种指标乘以权数的浮动来作为支付方式的并电购，对并购方是十分有利的，风险小，它比较适用于并购IT、信等行业的企业。这种方式中被并购企业处于主动地位，希望通过并购交易将投入的资金从企业中撤出。混合支付方式综合了现金和股票支付的特点，是一种比较折中的支付方式，几乎任何交易都可以运用混合支付的方式来完成。

四、结论

企业并购实践中对于并购支付方式的选择，要考虑到并购企业所处行业、自身财务结构和现金流、支付金额大小、融资成本、资本市场和法律环境。另外，并购的支付方式与税收待遇是密切相关的，不同的支付方式会导致不同的税收待遇。几乎所有的国家都根据支付方式的不同来确定应税并购与免税并购，不同国家对债务融资并购所发生的融资费用也有着不同的税收规定。

并购交易的双方也可以通过分析对方提出的并购交易支付方式来判断对方对于此次交易所抱有的目的与态度，以便做出相应反应。

主要参考文献

1．郭世钊，蔡嗣经.企业并购支付方式与融资方式的选择.2．谢宏.企业并购的税收问题研究.北京：中国财政经济出

版社，2006